Reservas, criptoativos ou um algoritmo: como um dólar digital se sustenta

A resposta curta

Um dólar digital promete valer um dólar. Há três formas principais de tentar cumprir isso: guardar reservas em ativos de baixo risco, deixar outros criptoativos em garantia ou ajustar com um algoritmo a quantidade de tokens em circulação.

O risco muda muito de uma forma para outra. Antes de comprar, a primeira pergunta não é o preço de hoje, mas o que o sustenta.

O que diz a SEC

Em abril de 2025, a Divisão de Finanças Corporativas da SEC, o regulador de valores mobiliários dos Estados Unidos, publicou uma declaração sobre stablecoins. Ela as define como criptoativos desenhados para manter um valor estável em relação a um ativo de referência, como o dólar.

A mesma declaração separa os métodos. Algumas mantêm o valor com ativos guardados em uma reserva. Outras usam mecanismos diferentes, como algoritmos que aumentam ou reduzem a quantidade de tokens conforme a demanda; essas costumam ser chamadas de algorítmicas. E avisa que os riscos variam muito conforme o mecanismo de estabilidade e conforme haja ou não uma reserva.

É uma opinião da equipe da SEC, sem força de lei, e trata de um único tipo de stablecoin: o lastreado em reservas que descrevemos abaixo.

Com reservas: ativos guardados para cada token

A declaração descreve assim as que chama de «stablecoins cobertas». O emissor usa o dinheiro das vendas para comprar ativos de baixo risco e fácil liquidez, como dinheiro, depósitos à vista, títulos do Tesouro americano ou fundos do mercado monetário registrados. Não inclui metais preciosos nem outros criptoativos. Essa reserva vale pelo menos o mesmo que os tokens em circulação.

O emissor cria e resgata tokens a um dólar cada, a qualquer momento e sem limite de quantidade. A reserva fica separada dos bens do emissor, não é emprestada nem dada em garantia, e os rendimentos dela não são pagos a quem tem os tokens.

É essa estrutura que aproxima o preço de um dólar. Se o token é vendido acima, quem pode criar com o emissor cria e vende; se é vendido abaixo, compra e resgata. Mas o resgate direto pode ser reservado a certos intermediários, e o preço no mercado pode se afastar do preço de resgate, como explica a página sobre a paridade.

Nos Estados Unidos, a lei GENIUS define a «stablecoin de pagamento» como um ativo digital pensado para pagar ou liquidar operações, cujo emissor é obrigado a convertê-lo ou resgatá-lo por um valor fixo em dinheiro. O guia para ler um relatório de reservas explica o que conferir.

Com criptoativos em garantia

Outra forma é deixar criptoativos em garantia. Uma nota do Federal Reserve descreve a Dai como uma stablecoin lastreada em criptoativos: o emissor, MakerDAO, opera contratos inteligentes que entregam Dai em troca de criptoativos depositados como garantia.

A declaração da SEC não cobre esse tipo: os ativos de reserva que ela descreve não incluem outros criptoativos.

A mesma nota mostra um risco próprio. Em março de 2023, a Dai tinha um mecanismo que a trocava de um para um por USDC. Quando a USDC perdeu a paridade com a quebra do Silicon Valley Bank, esse mecanismo se esvaziou rapidamente e a Dai também se afastou do dólar, embora não tivesse relação direta com o banco.

Com um algoritmo: o caso TerraUSD

A terceira forma não depende de uma reserva. Na ação que moveu em 2023 contra a Terraform Labs e o seu diretor, Do Kwon, a SEC descreve a TerraUSD (UST) como uma «stablecoin algorítmica» que supostamente mantinha a paridade com o dólar porque podia ser trocada por outro token da mesma empresa, a LUNA.

Segundo o comunicado, em maio de 2022 a UST perdeu a paridade com o dólar, e o preço dela e dos tokens relacionados caiu para perto de zero. A SEC alega ainda que a empresa promoveu a UST como uma stablecoin que pagava até 20% de juros e que enganou os investidores sobre a sua estabilidade. São acusações da ação.

Se ainda por cima promete rendimento

A declaração da SEC esclarece que não opina sobre as stablecoins que pagam rendimento a quem as tem, seja em pagamentos periódicos, em recompensas ou com um mecanismo que ajusta sozinho a quantidade de tokens. Um rendimento tem que sair de algum lugar; a página sobre juros explica de onde os aplicativos o tiram.

A lei GENIUS também trata à parte as que não se encaixam na sua definição: pede ao Tesouro um estudo sobre as stablecoins que não são de pagamento, incluídas as que chama de «colateralizadas de forma endógena».

As três formas, lado a lado

A tabela resume o que dizem as fontes desta página.

Quatro perguntas antes de comprar um dólar digital

Servem para qualquer token que diga valer um dólar.

• O que o sustenta: uma reserva, criptoativos em garantia ou um algoritmo?
• Se tem reserva, em que ativos ela está e quem a revisa?
• Quem pode resgatá-lo com o emissor, e com que mínimos?
• Ele promete rendimento? De onde ele sai?

O que esta página não faz

Lemos a declaração da SEC, o comunicado sobre a Terraform, a lei GENIUS e a nota do Federal Reserve em 15 de outubro de 2026. A Dai e a TerraUSD aparecem como os exemplos dados por essas fontes; não avaliamos nenhuma stablecoin, não comparamos emissores e não recomendamos nenhuma.

O guia da Lex explica o que dá lastro a uma stablecoin. Esta página não diz quando vale a pena comprar.